作者：余世鹏 陈静

今日的A股，充满了浓烈的"药味"。

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继8月8日反弹后，医药股8月9日迎来更大幅度上涨。CRO、医疗服务、创新药、生物科技等细分板块刷屏全市场。做多情绪重燃，医药板块能否就此走出反腐阴霾？低估反弹行情能否就此开启？对此，机构最新预判呈现出了罕见一致的乐观态度。

机构分析认为，反腐让行业回归医疗本质，不会影响医药行业的中长期增长逻辑。在医疗反腐常态化背景下，医药行业整体股价、估值处于底部位置，无需过度悲观。2023年医药行业将充分出清新冠受益的基数问题，接下来的EPS（每股收益）和PE（市盈率）双击机会值得期待，创新是医药板块未来投资主线。

CRO指数大涨5.29%

8月9日，A股整体延续调整态势，近3900只个股下跌，上涨个股不足1200只。这使得医药板块的大幅上涨，添加了几分"异军突起"的意味。

CRO、医疗服务精选、创新药等板块轮番上攻，截至收盘，CRO指数大涨5.29%，医疗服务精选指数涨超4.01%，生物科技、创新药、疫苗等板块涨幅均超过2%。

从个股来看，近两日全市场涨幅超10%的个股有54只，其中医药股就有27只，占据半壁江山。其中，科源制药、港通医疗、昊帆生物等个股9日实现20cm涨停。个股和指数大涨，也带动相关主题ETF轮番上攻，创新药50ETF涨逾3%，生物药ETF、疫苗指数ETF等逾10只医药主题ETF涨逾2%。

相关分析指出，包括9日在内医药板块反弹大涨，表明医药行业正逐步从反腐阴霾中走出，后续有望回归基本面，低估反弹行情有望逐步展开。

宏利基金的基金经理周笑雯8月9日盘后对券商中国记者表示，反腐有助于净化医药行业风气，让行业回归医疗本质，有利于行业的中长期健康发展，这不会影响医药行业的中长期增长逻辑，反而有利于行业集中度提升，龙头公司有望获得更高市场份额。目前，大部分医药上市公司都处于细分领域龙头地位，在业内合法、合规经营。

"医疗反腐为常态化工作，当前医药行业整体股价、估值处于底部位置，无需过度悲观反应。"融通健康产业基金经理万民远指出，医疗反腐并不新鲜，早已经是常态化工作，医药行业面临的反腐冲击也并非首次。据统计，自2012年党的十八大以来，几乎每年都会出台针对医疗领域腐败整治的政策，每年也都会有大案要案见报。本次医疗反腐行动，其实自年初就已经开始，只是资本市场关注度不高而已。

今年损失的业绩明年会有回补

作为A股热门主流赛道，医药板块一直不乏关注度。特别是，在历经此前几年调整后，市场对医药估值回归行情充满期待。券商中国记者发现，在历经本次反腐风暴冲击后，投资圈对医药的投资逻辑有了更为清晰的认知。

就产业影响而言，万民远分析，从历史经验来看，反腐并不会长期影响行业需求。市场容易将医疗反腐与此前限制"三公消费"冲击白酒行业进行类比，但两者有本质区别。医疗需求具有很强的刚需属性，不管是药品、耗材、设备还是诊疗需求不会因为反腐消失，即使短期因为反腐力度过大导致波动，一般也会迅速恢复。

"以2012年为例，当年医疗反腐是历年力度最大的一次，医药板块只有1个季度受到短暂影响，之后迅速恢复正常并回补需求，预计本次也不会例外。"万民远表示。

在创金合信医疗保健基金经理皮劲松看来，近期受市场情绪影响较大的为临床疗效一般、靠销售费用支撑的药品，以及单价较高的高值耗材、医疗设备等。从需求端看，患者去医院就诊并未受到影响，部分滥用药品和检查可能收敛，但刚需产品不受影响，此外新产品入院节奏放缓会影响销售放量。今年三四季度医药业绩可能下调，具体幅度还需要跟踪。从常识判断，医疗需求只会推迟，不会消失，只要是刚需产品，今年损失的业绩明年会有回补；医院因为反腐推迟采购的器械，明年也会重新采购。

兴华基金的基金经理徐迅认为，这使得医药股在本已较低的估值层面砸出一个"黄金坑"，现阶段逐步加大对医药基金的定投或许是一个不错的选择。"医药反腐去伪存真，将对市场中间利益链条进行重塑，对医药供给侧进行改革，临床效果突出的、具备明确循证医学证据的创新药、创新器械、医疗服务将在这个过程中获得结构性增长，那些靠带金销售放量的产品将在这个过程中萎缩。"

行业PE估值处于近5年低位

不仅如此，券商中国记者还发现，本次反腐风暴冲击还给投资圈对医药产业研究带来了"市场和政策"共振这一融合思路。

"相当程度上，医药是一个半市场化的行业，政策会起到非常大的影响作用。也就是说，医药首先是用来看病的，而不只是用来赚钱的，这是医药板块最大的产业逻辑。在这一逻辑下，没有什么是不能集采的，如果有那就列入下一批集采计划。"某基金投研人士对券商中国记者直言，在这一大背景下，医药股的估值和行情预判，不能只基于公司基本面判断给出，而要密切结合政策等产业环境。

该人士进一步说到，集采是为了保证社保基金的兑付安全，这是中国的社会兜底机制在发挥作用。如何在短时间内实现5亿人进城，提供工作、医疗和教育并避免出现贫民窟？西方经济学根本无法解决这个问题，他们方案可能需要花200年才能做到。"国有土地控制下的房地产预售制，土地财政支持下的造桥修路盖医院学校等经济政策，都是中国经济实践的创举。现在需要修补也很正常，如果你觉得难受，那说明你一部分钱某种意义上或已变成资本。资本天生讨厌管制，但资本天生的逐利性却会造成相关社会问题。"

万民远表示，医药行业已经下跌超过2年，目前处于底部位置不必过度悲观。医药自2021年5月见顶以后，经历了长达2年多的回调，目前处于偏底部位置，行业PE估值处于近5年低位，从基本面来看，今年行业将充分出清新冠受益的基数问题，看好未来几年医药行业EPS和PE双击的机会。综上，万民远判断医疗反腐带来的情绪冲击或为投资者提供了加仓的机会。

Wind统计显示，剔除今年新成立的医药基金，截至二季度末，主动权益医药主题基金整体股票仓位为89.5%，较一季度末下降1个百分点，但知名基金经理对医药的态度有所分化。

中欧基金葛兰管理的中欧医疗健康A、中欧医疗创新A股票仓位较一季度末基本保持相对稳定的状态；融通基金万民远旗下融通健康产业A、融通医疗保健行业A股票仓位较一季度末增幅分别为0.04%、0.9%。

相反，另一部分医药基金经理仓位明显下降，如广发基金吴兴武管理的广发医疗保健A、广发医药健康A、广发创新医疗两年持有A二季度末股票仓位降幅均超8%；赵蓓管理的工银前沿医疗A股票仓位降幅为8%。

创新条线仍会创造收益

谈及后续布局，周笑雯表示，从基本面角度看，随着就医秩序正常化，医疗服务、药品、器械、耗材、医药消费品等领域的主要公司都已重回增长区间，优质公司业绩有望持续兑现，大批公司估值处于历史较低分位，存在较好的中长期投资机会。

"短期来看，资金正在流出医药行业，医药基金则更加追逐避险资产（与医药反腐关联度较小的公司），品牌中药、中药OTC、CXO近期都有不错的表现；中长期来看，创新仍为医药未来投资主线，短期虽然学术会议有暂停迹象，创新产品入院、推广存在困难，但由于它们满足临床未满足的需求，市场有刚需，长期来看创新条线（创新药、创新器械）仍将创造不错的收益。"徐迅说。

皮劲松直言，目前大部分股票PEG小于1，板块性价比高，目前重点关注的方向有内镜、心脏瓣膜、医院自动化药房、疫苗、中成药、眼科医院等。相关个股成长性好，公司产品刚需、竞争格局较好，个股的销售费用在行业内中等偏下。

招商基金分析认为，伴随医药板块投资逐步回归主业，业绩及发展预期有望更为清晰，医药板块估值及机构持仓低位的状态将持续改善，医药创新发展和国际化是长期方向，需求端受经济增长、收入提升、人口老龄化等推动未来具备增量，继续关注医药景气方向长期布局机会。

"整个医药市场空间仍然随着人均收入水平和人口结构变化而不断增长，行业天花板仍在增长，老百姓对更好的创新药、创新器械、更优质的医疗服务的追求不会在医药反腐过程中消失。在这个变局时点，由于大部分医药公司出现回调，可以把握住机会调整持仓结构，增持未来更加确定的优质上市公司，从而获得更好的收益，对于未来我们持乐观态度。"徐迅说。

校对：赵燕

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