杜才超

(资料图片仅供参考)

2012年7月加入南方基金，历任债券交易员、债券研究员、信用分析师、基金经理助理，目前担任南方崇元的基金经理，有11年投研经验。

债市观点

虽然债券市场处于区间震荡，但只要今年债券市场没有上行突破2.7%的风险，我们预计债市整体也能在区间震荡中做出超额收益。

超额收益主要来源：

01

政策冲击带来的调整之后的买入机会；

02

理财预防式赎回带来的债券市场波动机会，今年理财规模一直在增长，但6-7月份还是出现了两次理财赎回基金带来债券市场大调整的情况，一般这种调整就是比较好的买入机会；

03

债券市场压缩利差的机会，包括压缩二永债利差、信用利差、期限利差的机会。

回答投资者问题

问

今年下半年债市会像去年底一样发生回调吗？

杜才超

债市回调主要是几个方面的原因：

❶ 基本面大幅回暖目前看不太到。

❷ 央行紧缩，在目前基本面和比较差的就业数据之下，我们预计今年年底之前货币政策很难收紧，这次的政治局会议也提到保持流动性合理宽裕。

❸ 今年的理财规模会不会出现比较大的缩水。从投资者的行为看下来，经过去年理财净值化元年的洗礼之后，今年很多理财配置了存款、摊余类组合，理财净值的维护会更好，今年很多理财配置了短期债券。所以我们预计今年理财净值应该不会出现去年那样的大幅波动，整体规模相对比较稳定。

问

近期有很多关于城投债出现风险的消息，您觉得城投债接下来的风险在哪里？能不能得到有效化解？

杜才超

这次政治局会议提到要有效化解地方债务的风险，山东、湖北等各个地区都在陆续把防范风险放在非常重要的位置。目前看下来，化风险无外乎有几个途径，要么是通过银行贷款进行置换，要么是通过发行低利率的地方债进行置换。短期内市场收益率的正常波动可能会出现，非标还是会出现零星风险，标债出现大面积违约的概率不是特别大，现在更多是通过时间换空间。

（投资有风险，入市需谨慎）

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